汽车起重机龙头----徐工机械

2010年03月14日

2009年徐工业绩表现优异，汽车起重机霸主地位稳固。公司09年实现收入206.99亿元，同比增长30.27%；实现归属于母公司的净利润17.41亿元，同比增长16.42%，业绩表现优异。09年徐工汽车起重机市场占有率高达57.4%，公司在汽车起重机市场占有率连续4年超过50%，占据绝对领先地位。从近期销售情况来看，1-2月份公司销售势头良好，3月份公司的汽车起重机的销量应该会创出历史新高。

　　公司潜在看点较多。公司在汽车起重机占据绝对优势，但其他产品表现平淡，起重机贡献了公司主营利润的77%；公司拟定向增发募集资金不超过50亿元，在巩固起重机产品的基础上做大其他产业链。二是公司有意实现股权激励和引进战略投资者，以改善国有股权独大的现状；三是其有明确资产注入预期，集团还有部分资产，并承诺在5年内待这些业务发展成熟后注入上市公司。

　　盈利预测及估值：公司在2009年年报里提出了2010年收入258亿，增长约25%的目标，我们认为公司可基本实现这一目标。我们预计公司10年-11年的EPS为2.58元和2.97元，对应动态市盈率13.8倍和12.0倍，考虑到增发摊薄后的动态市盈率也仅为16.4倍和14.3倍，估值具备明显吸引力，给予公司推荐的评级。

　　风险因素：目前市场普遍对于下半年固定资产投资增速下滑有所担忧，这一担忧对于工程机械板块形成了一定压制作用，短期内工程机械板块估值水平难以提升。

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